这篇文章，黄老湿会写的稍微正经一点，毕竟在历史与未来面前，我们还是要正一下衣冠的。也让各位读者，领略一下风情万种的黄老湿，不说菊花的样子也是楚楚动人的。

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本来内容想写的更深，把在历史上留下深刻印记的量化公司和人都提一下，但为了避免宣传或者贬低某些私募的嫌疑，也为了控制篇幅，还是仅从行业和政策的宏观角度，简要谈一下中国量化行业的发展进程。

至于那些已经被历史的风尘掩埋的人和事，感兴趣可以私下探讨。

量化行业的发展，和任何行业一样，都是随着政策、市场行情和投资工具的发展而演变。黄老湿画了下面这张时间轴，中国量化行业发展的脉络依稀可见：

中国阳光私募行业，即使从2003年开始算，也才16年时间，量化的发展时间更短，如果刨去更早存在的自营盘，到了2010年，才有第一家定位为量化投资的阳光私募出现，尽管它的结局让人嗟叹不已。

上周，有圈内仁兄将量化行业之前的发展定义为两个阶段，黄老湿也和这位仁兄探讨过，达成共识的是按照广义的定义，量化行业之前的发展可以总结为三个阶段。

• 量化1.0时代：

2001年至2012年，是量化发展的初级阶段，这个阶段的主旋律是套利。

了解资本市场发展史的，应该都有一个共识：不论是国内还是国外，不管是主观还是量化，套利永远是第一批涌入市场、也是获利概率最高的策略。就像90年代初A股刚起步，IT交易系统还不完善的时候，很多股民利用不同营业部股票报价的差异，来回倒价差，都能赚的盆满钵满。

只不过，主观套的是制度不完善的利，量化套的是非有效市场交易的利。

“2004年，国内第一个ETF基金上市，当然直到2012年4月，第一只T+0跨市场交易的ETF才出现。

2009年10月，国内第一只合并发行，而且可折溢价交易的分级基金上市。

2010年4月，沪深300股指期货上市。年底，融资融券业务开始试点，并在2011年底全面上线，同时ETF基金被纳入两融标的。”

如果说分级基金、ETF和股指期货的面世为量化套利策略打开的是一扇窗的话，那融资融券上线，打开的则是一扇门。

由于那个年代非理性交易的广泛存在，套利策略基本上能在无风险的前提下，实现超高的年化回报。

既然收益风险比这么高，为什么量化私募没有像主观私募一样大规模出现？

主要原因是：

1. 初期阶段，不管是主观，还是量化，都能玩套利，某些工具比如融券T0，在韭菜茂盛的时候，主观反倒更有优势。量化并不迫切；

2. 2007年大牛市的后遗症，那是一个即使亏的只剩底裤，但人人都在意淫十倍股，渴望一夜暴富的年代。量化理念过于先进，也不够性感，投资者接受程度低；

3. 通道受限。量化对投资范围要求广，对交易系统要求高。2013年之前，私募发产品只能用信托通道或有限合伙企业形式。有限合伙企业形式操作复杂。在信托牌照资源紧缺的年代，私募发产品都得低声下气，更不用说让信托“爷”处理更复杂的投资品种估值清算和交易系统的事了；

4. 正是因为收益风险比极高，那时加高杠杆也很容易，所以量化没有太大动力接外部资金，更倾向于用自营资金放杠杆赚钱。

另外，期货市场的演变并没有在时间轴中标注，主要是因为期货市场的发展更为复杂。但在量化1.0的年代，CTA套利也是一个收益率非常惊人的策略，有量化私募自营盘，在那个年代可以每年赚10倍以上收益。

这可真是一个可以闷声发大财的年代啊！

量化2.0时代：

如果说1.0，是量化默默摸索，低头赚钱的时代。那么2.0，就是量化野蛮发展，波谲云诡的时代。

2013年，对整个私募行业来说，发生了三件至关重要的事情：

1、新《基金法》将私募纳入监管，私募可以当管理人发行产品了；

2、A股开始步入中小创的结构化牛市；

3、高层号召金融创新。

第一个事件，扫清了量化运用更多投资工具涉足阳光化资管行业的障碍。当通道资源优势不再的时候，也倒逼了信托公司提供更优质更宽广的服务，以及券商为量化投资开发快速交易系统的能力。

第二个事件，影响体现在策略层面，买中小创，对冲沪深300，成为风靡市场的香饽饽策略。当然，这也为2014年11月开始三个月内的阿尔法策略大崩溃，埋下了伏笔。

如今回头看，这种很多掺杂了主观成分，非相关性对冲，市值、风格偏离极大，太过简单粗暴的套路，其实是“伪量化、伪对冲”，伤害了一批“从此不再爱了”的投资人。

第三个事件，带来了杠杆的公开化、普及化。不管是对冲策略，还是套利策略，最大程度加杠杆，成为共识。杠杆如燎原之势的凶猛，最终以股灾的形式吞噬掉了A股的疯狂，也终结了量化2.0时代，以及那个时代最得意的公司和人。

在量化1.0时代，即使对于主观私募来说，管理规模如果能达到50亿以上，能排名整个阳光私募行业前五。但在2.0时代，管理规模超过100亿的量化私募，超过10家以上。

华尔街的人才，也如涌入量化领域的资金一样，开始如潮水般的归国创业。并且这个趋势，持续至今。为量化3.0时代，储备了丰厚的智力资源。

此外，2015年中证500股指期货的推出，为量化3.0时代的策略，奠定了坚实的投资工具基础。

在2.0的时代，量化投资最耀眼的时刻，其实是在2015年下半年的股灾，当主观多头惨不忍睹，量化对冲策略却大放异彩，净值不降甚至反升，也是从这个时候开始，主流资金的目光，越来越多的转向量化这个领域。

不幸的是，也正是因为表现太过耀眼，量化也背上了做空中国的黑锅，暂停程序化接入，限制股指期货开仓、禁止融资融券日内回转、管控分级基金等政策，将量化行业从万众瞩目的巅峰，打入了冰冷的深渊。

这可真是一个让人激情万丈，却又余悸不已的年代啊！

量化3.0时代：

如果说1.0和2.0，是一个野蛮、疯狂，不需要太多技术就能收割的年代，那么3.0，就是一个暗流涌动的时代。量化行业如履薄冰，在颤栗与不安中，却摸索出了另外一条康庄大道。

但2016年，量化3.0时代的开局之年是很不友好的。

除了暂停程序化接入和限制股指期货开仓的影响，A股的萎靡不振，对冲需求的暴增，带来的结果就是股指期货长期贴水，2016年的年化贴水甚至超过30%。

量化行业四面楚歌，在2.0时代赫赫有名的量化大佬们，在这一年纷纷坠落，规模急剧萎缩，倒闭、分家甚至撕逼，屡见不鲜。

长江后浪推前浪，这是所有行业发展的必然规律。伴随着老一批的淡出，新生代量化们开始萌芽。

师从国际顶级量化公司的归国人才，除了带来先进的算法和高频交易技术，也引入了成熟、规范化运作的管理艺术。

2017年开始的近三年，量价高频多因子模型大放异彩。2018年，不少量化私募，运用深度学习的框架，又给量化投资插上了人工智能的翅膀。

在股指期货贴水长期超过15%的时代，量化新生代们，在控制一定风格暴露、选股极度分散（一般超过300只）的前提下，硬生生干出了30%甚至更高的超额。在惊雷滚滚的A股市场，主观多头噩梦连连，量化却一枝独秀，以“回撤低，收益稳健”的高性价比，成为聪明资金的重要配置策略。

当然，怀疑和竞争一直都是存在的。

特别是2019年，进入量化领域的资金暴增，随着A股交易量的持续低迷，以及波动方向的不稳定，高频量价开始变得极度拥挤，6月份开始，做出超额变成了一件越来越难的事情。

未来该怎么走？

量化行业焦虑弥漫，头部那几家的动向，成为了重点关注的信息。

量化的生存环境是非常残酷的：半年不赚钱，就面临规模萎缩的风险。所以，自我进化，快速奔跑，成为量化私募们没有选择的选择。

“往前一步是幸福，退后一步是孤独”。

量化4.0时代，未来已来

每一个时代的更替，都会成就一批人，也会消亡另一批人。而经历过几次更替都能抓住潮流的，就成为了真正的王者。

量化1.0，是交易工具和市场创新的潮流。

量化2.0，是结构化行情，监管宽松的潮流。

量化3.0，是国外先进理念、技术本土化的潮流。

在4.0时代，中国量化行业要吸纳的资金，将会是比现在庞大许多许多的数字，远非现在“千军万马过独木桥”的量价模型所能承载。

当然，投资工具不断丰富、双向机制不断完善、境内外互联互通不断强化的背景下，量化行业也将再次迎来百花齐放，然后最终走出几家有垄断性优势的头部私募的格局。

资金实力，IT资源，智力资源，模型经验，品牌知名度等，是成为头部的过程中，需要建立的护城河。

近期，不管是GDR，两融标的扩大，公募转融券上线，还是科创板上市，政府从政策和舆论方面，都在不余余力的给予资本市场往专业化发展的支持。

这些新市场，新动向，新工具，对量化行业发展是有非常重大的潜在价值的，拿公募转融券来说，如果有稳定的券源供给，叠加可做空标的的扩容，不管是对于量化T0策略、量化阿尔法策略，量化多空策略，还是主观的宏观对冲策略，都将能促进策略一次质的飞越。

量化4.0时代，大胆臆断，或许会有以下情形出现：

• 高频量价领域，到了真金白银砸钱拼刺刀的时候。除了面对优秀国内同行的竞争，国际顶级量化机构们，是最大的威胁，就像已经被国际老师们打残的国内高频CTA领域。

  高频领域，强者恒强，最后只有少数几家头部才能存活；

• 玩不了高频的量化们，那就只能降频，降频就意味着需要走偏基本面的路。这个方向资金容量最大，可用的投资工具也更多。大部分量化私募们，将在这个领域找到一席之地；

• 随着越来越多衍生品，跨境投资市场出现，除了玩交易，量化也可以玩定价，在定价领域找到套利的蓝海。比如最近有量化私募在GDR和A股，在低回撤下，有非常不错的收益；

• 策略层面，除了目前主流的阿尔法对冲、量化指数增强、量化CTA，小众的量化择时，量化多空策略将会越来越受关注；

• 量化规模越大，越平台化，对于平台化的量化私募而言，如果插上宏观对冲思维的翅膀，兼具宏观和微观的视野，能更快速而有效的响应市场机会。

   

至于人工智能AI，目前只是方法论和工具，还无法成为无所不能的大脑。至于量化4.0，AI会如何进化，不好预测，乐观者众，理性看待者也不少。且行且看。毕竟国际老师们，也是同一起跑线，没有对标玩家。

不管从宏观还是微观角度来看，量化的核心无非是套利二字，要么套的是制度的利，要么套的是数据统计的利，要么套的是交易者的利，要么套的是市场趋势的利。

除了皓首穷经埋头研究，量化私募们也需要抬头仰望星空，寻找当下夜空中最亮的星。

这个时代的暗潮涌动，量化如此，对于主观们来说也是一次进化，不进则退，只会炒股的人，不关注工具和市场变化，终究会面临淘汰。